코스닥 스팩(SPAC) 상장 규정, 준비 절차 및 준비 기간, 합병 기업 valuation

1. 코스닥 스팩 상장 규정

스팩(SPAC, Special Purpose Acquisition Company)은 비상장 기업을 합병하여 간소화된 방식으로 상장할 수 있는 특수목적회사입니다. 한국거래소(KRX)는 코스닥 시장에서 스팩을 허용하며, 일정한 요건을 충족해야 상장이 가능합니다.

코스닥 스팩 상장

 

 

① 스팩 설립 요건

스팩은 일반적인 영업 활동 없이 오직 기업 인수·합병을 목적으로 설립됩니다. 설립 주체는 금융투자회사(증권사) 또는 벤처캐피털(VC) 등이 주도하며, 투자자 보호를 위한 요건을 충족해야 합니다.

• 설립 주체: 증권사(IB) 또는 벤처캐피털(VC)
• 최소 자본금: 30억 원 이상
• 발기인 지분: 10~20% (상장 후 일정 기간 의무 보유)
• 목적: 특정 기업과 합병하여 상장 지원
• 상장 후 존속 기한: 3년(36개월) 내에 합병 대상 기업을 찾아야 함

② 스팩 상장 요건

스팩은 일반 IPO보다 상대적으로 간단한 절차를 거쳐 상장할 수 있습니다. 하지만 투자자 보호를 위한 몇 가지 필수 요건이 존재합니다.

• 공모 금액: 최소 30억 원 이상
• 공모 방식: 100% 균등 배정 (기관·개인 투자자 차등 없음)
• 합병 요건:
  • 합병 대상 기업의 평가가 스팩 공모액 대비 80% 이상이어야 함
  • 합병 계약 체결 후 주주총회를 통해 승인을 받아야 함
• 환매 조건:
  • 합병 전 주주가 원하면 공모가로 환매 가능
  • 합병 실패 시 투자자에게 공모 자금 반환

 

2. 코스닥 스팩 상장 준비 절차 및 기간

스팩 상장은 IPO보다 상대적으로 빠르게 진행되지만, 철저한 사전 준비가 필요합니다. 일반적으로 스팩 설립부터 상장까지 약 4~6개월이 소요됩니다.

① 스팩 설립 및 증권신고서 제출 (~2개월)

스팩을 설립하고 증권신고서를 제출하는 단계입니다.

• 발기인(증권사, VC 등)이 스팩 설립
• 금융감독원에 증권신고서 제출
• 한국거래소(KRX)의 예비심사 청구

② 공모 및 상장 (~2개월)

한국거래소(KRX)의 심사를 통과하면 공모를 진행하고, 상장 절차를 밟습니다.

• 일반 투자자 대상 공모 진행
• 청약 후 한국거래소(KRX) 승인 및 상장

③ 합병 대상 기업 물색 및 협상 (24개월)

스팩 상장 후 3년(36개월) 내에 합병 대상을 찾아야 합니다.

• 유망 비상장 기업 탐색
• 기업 실사 및 밸류에이션 진행
• 합병 계약 체결

④ 합병 승인 및 통합 (6개월)

합병 계약이 체결되면 합병 기업의 밸류에이션을 확정하고 주주총회 승인을 받아야 합니다.

• 기업가치 평가 및 최종 밸류에이션 산정
• 금융감독원 및 한국거래소 심사
• 주주총회 승인 후 합병 완료

 

3. 코스닥 스팩 합병 기업 밸류에이션(Valuation) 방법

스팩 합병 시 가장 중요한 과정 중 하나는 적정 기업가치 평가입니다. 밸류에이션이 과대하게 책정되면 합병 후 주가 하락 가능성이 높아지고, 과소 평가되면 기존 주주와 기업의 이해관계가 맞지 않을 수 있습니다. 따라서 일반적으로 비교기업 분석법(CCA), 거래사례 비교법(PTA), 할인된 현금흐름법(DCF) 등을 활용합니다.

 

① 비교기업 분석법 (Comparable Company Analysis, CCA)

비슷한 업종의 상장 기업(피어 그룹, Peer Group)과 비교하여 기업가치를 산정하는 방식입니다.

(1) 주요 지표

(2) 적용 방법

1. 동일 업종의 코스닥 상장 기업을 선정
2. 평균 PER, EV/EBITDA, PBR 산정
3. 대상 기업의 실적을 반영하여 기업가치 도출

 

② 거래사례 비교법 (Precedent Transactions Analysis, PTA)

과거 유사 기업의 M&A(인수합병) 사례를 참고하여 기업가치를 평가하는 방법입니다.

(1) 적용 방법

1. 최근 3~5년간 동일 업종에서 발생한 인수합병 사례 조사
2. 당시 적용된 EV/EBITDA, P/E 배수 등을 확인
3. 합병 대상 기업의 재무 데이터를 반영하여 기업가치 산정

 

③ 할인된 현금흐름법 (Discounted Cash Flow, DCF)

미래 예상 현금흐름(FCF, Free Cash Flow)을 현재 가치로 환산하여 기업가치를 평가하는 방법입니다.

(1) DCF 계산 공식

• WACC (Weighted Average Cost of Capital, 가중평균자본비용) 고려
• TV (Terminal Value, 잔존가치) 포함

(2) 적용 방법

1. 향후 5~10년간 예상 매출, 영업이익, FCF 산정
2. WACC(보통 8~12%)을 적용하여 현재 가치로 할인
3. Terminal Value(잔존가치) 계산 후 합산하여 최종 기업가치 도출

 

4. 결론

스팩 상장은 일반 IPO보다 빠르고 간소한 절차로 상장할 수 있는 장점이 있지만, 철저한 준비가 필요합니다.

• 스팩 상장 규정을 충족해야 하며, 합병 대상을 신중하게 선정해야 합니다.
• **기업가치 평가(Valuation)**는 시장 평균 멀티플과 미래 현금흐름을 종합적으로 고려하여 산정해야 합니다.

스팩 합병을 준비하는 기업은 IPO 대비 비용과 시간을 절감할 수 있는 기회가 있지만, 투자자와 주주들의 신뢰를 얻기 위해 철저한 기업 실사 및 합리적인 밸류에이션이 필수적입니다.